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过去二十年每次美债收益率飙升后都有大危机,那这一次呢?

特朗普意外胜出后,全球市场经历了大波动:暴跌,逐渐平静,随后强势反弹。如今,美债收益率飙升;美元指数飞涨至逾100,触及十三年半新高;人民币颓势再现,创纪录新低。在市场动荡之际,著名投资经理Russell Clark警告称,过去二十年,每次大危机爆发之前有一个共同点——美债收益率飙涨。自特朗普当选之后,美国30年期国债收益率已涨破3%,10年期美债收益率更是创近一年新高。

那么,问题来了:这次会不会出现危机?

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基金经理

伦敦著名对冲基金Horseman Capital Management投资经理及合伙人Russell Clark表示,过去20年里,美债收益率飙升均出现在每次大危机来临之前,而自特朗普当选后,美国30年期国债收益率已迅速攀升。

30年

Russell Clark提到,美债收益率迅速走高所产生的问题是金融条件趋紧。

我们过去常常看到,美债收益率飙涨伴随而来的是金融市场危机。1987年市场崩盘之前,美债收益率飙升;墨西哥的龙舌兰危机(Tequila crisis)(当时墨西哥比索暴跌了一半)爆发前,债券收益率在1994年走高。在这两次危机之后,债券收益率又迅速刷新纪录低点。亚洲金融危机之前,美债收益率于1996-1997年上升,而在互联网泡沫爆发之前,美债收益率在2006年再次上涨。同样,在这两次危机之后,债券收益率又创新低。

最近的情况是,金融危机之前,债券收益率在2006年上涨,而在欧债危机之前,2010-2011年收益率再次走高。2014年油价崩盘前,美债收益率也攀升了。这些危机过后,债券收益又回到新低点。

危机

Russell Clark指出,特朗普胜选令亚洲货币加速走弱,基于历史数据看,亚洲货币快速贬值通常与股市疲弱,债市强劲有关。亚洲货币颓势部分原因是人民币的贬值,如今人民币对美元汇率比2008年时更弱。

人民币1

在Russell Clark看来,QE和零利率政策往往人为地削弱实施QE的国家或地区的货币,驱动资本和信用流向贸易伙伴国。这将产生信用泡沫,并将导致汇率被高估。当贸易伙伴国货币贬值或者信用泡沫破裂时,将导致股市长期相对债市表现不佳。比如说,日本泡沫破裂后,这种状况一直都持续,互联网泡沫破裂后,欧洲也是如此。

股市债市

美国实施QE时,股市表现比欧洲或日本要好得多。但即便如此,现在还不能肯定美股表现好于美债。

美股美债

然而,自特朗普当选后,美债走弱,美股强势上涨,已将美股收益与美债收益的比例推向一个极端水平。

极端

Russell Clark认为,尽管很多金融评论家和投资者在特朗普当选之后变得非常乐观,但“人民币疲软以及欧洲债市息差扩大使我认为,未来股市走软及债市强劲的情况看起来更有可能出现。

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