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欧版4万亿已在路上?

2015年中,新当选的欧盟委员会主席Jean Claude Juncker提出的积极投资计划(Juncker计划)已经进展了一年。计划初始时设定,以三年为期到2017年为止进行高达3150亿欧元的投资计划。近来欧盟委员会提出将扩展这个计划到2022年,而将投资目标设定为6300亿欧元。其中,促进就业、增长和投资Juncker计划的首要目标。

图:欧盟委员会在计划之初时对未来投资的预期

Juncker计划是如何运作的?

这项计划的融资过程通过公共部门和私人部门联结的方式层级放大杠杆,总共分为三步:

首先,欧盟委员会和欧洲投资银行共同建立欧洲战略投资基金(European Fund for Strategic Investments)并下设在欧洲投资银行之下。欧盟委员会从预算中调拨160亿欧元而欧洲投资银行提供50亿欧元共同注资给基金(共210亿欧元)。实际上欧盟委员会的注资只到账了80亿欧元。种子基金并不直接用来投资项目。欧洲投资银行将以此作为本金在市场上发行最高630亿欧元债券(3倍杠杆)。这些债券的本金将作为私人投资者的损失缓冲,并吸引私人部门的投资。依照欧盟委员会和头周投资银行的估计,可以吸引到5倍左右的私人资本进行投资。这意味着整个计划将初始资金放大了15倍。

图:欧洲战略投资基金的融资结构

在审批项目时,项目推进者需要将项目直接提交给欧洲战略投资基金。如果被接受,钱将又欧洲战略投资基金分拨并全程监控和报告项目进展。在最初的3150亿欧元之中,有2400亿欧元将用于宽带、能源、交通、教育和研究,可再生能源和能源效率等长期的战略性投资。而750亿将用于支持和投资中小企业。

图:Juncker计划审批和监督和监督流程

图:Juncker计划的预期项目分布

截止2016年7月,欧洲战略投资基金已经批准了97项基础设施建设项目(136亿欧元)和192项中小企业融资协议(68亿欧元),依照其估计,这将通过杠杆效应总共产生1157亿欧元的附加投资。而到9月时,附加投资将达到1383亿欧元。

图:Juncker计划雄心勃勃的将在未来达到总额6300亿欧元的投资。

目前,大部分的投资目标都投向能源,研发和小企业融资。而超过60%的钱来自于被杠杆撬动的私人部门。此外,也有其他国家可以加入这项计划,比如中国通过丝路基金注资了100亿欧元。

当前,这些投资主要有利于意大利,西班牙和德国的建设,每个国家将获得200亿欧元。其次是法国,获得了120亿欧元的投资。而德国仅仅获得了80亿欧元。

图:意大利,西班牙和英国获得的投资最高

现阶段还无法测算这项投资计划对欧元区的投资和增长的影响。一个可以参考的比较是欧洲投资银行在2013年到2015年间提供了3720亿欧元的融资。而欧洲投资银行预计这将对2017年的GDP有0.8%的正面作用,并在2030年之前都会有额外的1.1%的提升。

而在经历了2012年之后的一段疲软期后,投资与GDP的占比逐渐开始回升。但这可能并不是Juncker计划的功劳,因为投资在2015年一季度开始上升,较Juncker计划更早。经济学家更倾向于这种回升归功于低油价和欧洲央行在2015年1月宣布QE产生的刺激。

图:投资与GDP占比开始回升,但可能并不是欧洲战略投资基金的功劳

不管怎样,对于处于债务积压期的欧元区各国而言,容克计划带来的正效应聊胜于无。未来的增量计划值得期待。

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