新闻中心

您当前位置:首页 >> 新闻中心 >> 新闻中心
陈景善:并购重组背后的制度与法律问题

  金融界网站讯 2018年1月30日,由金融界上市公司研究院主办的“聚焦A股并购重组:改革第二程”专题研讨会在京召开。中国证监会政策研究室原副主任黄运成、中国政法大学教授、东亚企业并购重组法制研究中心主任陈景善、中国动力、艾格拉斯等公司董秘等十余位对并购重组有深刻研究、实践的学者、上市公司代表和财经媒体人士齐聚一堂,围绕当下A股并购重组新趋势和变革,展开深入探讨。

陈景善在研讨会上的发言,着眼点集中在了她常年关注的领域,也就是资本市场在并购重组领域最根本的制度与法律体系的建设方面。

陈景善首先提到的就是并购重组的立法问题。她表示,并购重组应为企业自主性的经营判断,其市场化势在必行。但是,市场化与法制完善密不可分。这就涉及到《证券法》与《公司法》的修订与完善。比如,目前的法定资本制应否修改为灵活的授权资本制,修改为授权资本制后制度应如何设计,如何救济旧股东利益、应否导入毒丸计划、董事责任与经营判断、对价支付与股东利益保护应如何规范、重组模式的多样化、种类股制度的设计、股份回购等制度是否放宽,内幕交易的认定、监管的模式选择、目前的要约收购制度不发挥作用的情况下应如何修改等一系列涉及问题至关重要。

其次,在制度移植中应避免盲目照搬。并购重组并很大程度上参考了英、美以及日韩相关法律制度。目前我国部分公司在法定资本制模式下导入授权资本制模式下的反收购措施基本进入僵局,无法采取反收购措施,当然实务中也探索了一些法定资本制模式下的反收购措施,但存在僵化的问题。必需充分探讨,国外制度实施中的问题点以及制度设计背景之后,制定符合中国特色的并购重组模式。。

陈景善说,必须避免“现实当中发生的一些问题,很多法律规定根本用不上的问题。” “因此,我认为我们确实需要关注并购重组市场实际发生的一些新情况、新特点,而且法律修改不能停留于一次,立法修改与完善应为持续性的。我们的《公司法》、《证券法》2005年修改以后除了局部修改以外,至今未有大修改。实践证明,以司法解释以及行政规章制度来应对随时变化万千的资本市场,采取片面的、碎片化的措施缺乏全局性。”

对此,陈景善强调,要想真正在并购重组过程中保护股东利益、保护债权人的利益,只是修改《上市公司重大资产重组管理办法》还并不足够,还要从修订《公司法》的相关规定出发,才是从根本上解决问题。

然后,指出实务中存在的部分比较突出的问题。

针对在并购重组中保护投资者的话题,陈景善还延展谈到了定增与并购支付方式中出现的问题并给出的相应的建议。在定增中,对受到损失的少数股东,对其的救济模式,在法律角度并没有建立起来,而这部分内容必须通过法律规定的完善才能做到。

同时,由于我国并没有从法律规定的角度对并购中的支付方式进行限制,从实际状况看,2017年也确实出现了现金支付比例迅速增加的情况。对此,陈景善表示,现金对价实际上是不利于传统认为的少数股东保护,比如很容易就能够以不公正的对价挤出少数股东。

然后,涉及跨境并购的问题,还提到了解目标公司所处国家的法律规定,目标公司的章程,与目标公司所处金融机构沟通的重要性。

返 回
上一篇:准备到香港IPO?看这篇文章就够了!
下一篇:新三板和创业板目前最新的上市条件是什么?
谷实资本(控股)有限公司 © 版权所有   粤ICP备15040068号 
电话:0755-8228 9099  地址:广东省深圳市深南大道6009号NEO大厦B座24层 A B C